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打造新利益模式化解大小非压力

来源: 作者: 2019-11-07 22:22:56

打造新利益模式化解大小非压力

在通过金融市场繁荣带动经济稳定的最高层定调中,股市将扮演一个不可或缺的角色。而这一定位让大小非问题成为不可绕过的结。通过建立合理的利益共赢模式,而不是简单的制度调整(限制大小非)问题,打造双盈模式可能是解决这一非常问题的新思路。

促金融经济给股市重新定位

国务院总理温家宝3日主持召开国务院常务会议,研究部署当前用金融促进经济发展的政策措施。 会议指出,应对国际金融危机,保持经济平稳较快发展,必须认真实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策,进一步加大金融对经济发展的支持力度。其中具体提到要通过完善配套政策措施和创新体制机制,调动商业银行增加信贷投放的积极性,增强金融机构抵御风险能力,形成银行、证券、保险等多方面扩大融资、分散风险的合力,更好地发挥金融支持经济增长和促进结构调整的作用。这其中特别提出了稳定股市,将股市发展和通过金融稳定繁荣促进经济提到一个新高度。

实际上一个发达和繁荣的资本市场,可以通过资金融通、资源配置产生巨大的财富效应。而这样的表述已经从根本上确定股市地位,即股市繁荣通过财富效应吸纳社会资金,而这些资金又通过一个有效资源配置体系直接流入企业领域,从而直接支持企业发展。这种模式比单一的行政性银行贷款显然更符合市场规律,也更能通过资源配置实现资源效率的最大化利用。

解决大非症结成关键

实际上,2009、2010年的中国股市面临一个主要问题是大规模的大非解禁问题。而这种大扩容对市场将造成严重的心理冲击,这种冲击对投资者预期影响甚至比经济悲观预期,或者大小非本身可能产生的实际影响更加恶劣。

从静态角度来分析,大小非压力要让中国股市至少再走一到两年熊市。极度低迷的市场显然不可能完成上述管理层所确定的根本目标。非但股市不能成为支撑经济发展的有效基石,缺乏一个繁荣的金融市场,反而可能成为拖累经济的负累。既然我们将股市提高到一个相当的高度,就应对大小非问题有一揽子考虑。

证监会表态大非政策不变

在当前市场心态较为疲软的背景下,证监会主席尚福林再次明确大小非政策不变。我们可以做如下分析:一是大小非问题涉及各方错综复杂的利益因素,再次调整既定的大小非政策不太可能,也不现实。尚主席做这一表态就是对这一问题的一次明确,也厘清市场各方的预期。

二是管理层对市场低迷的现状不可能毫无顾虑,毕竟,相比而言,整个市场的最终利益是大小非存在的根本。但是,当前管理层思路是不再通过明确制度性调整和行政措施来限制大小非抛售,但是可以采取其它的方式来疏通这一限制股市发展的症结。

通过合理的模式促进双赢

利用平准基金来对冲大小非压力无疑是一个比较好的阶段性策略,但是还无法从根本上解决问题。而通过打造合理的双盈模式来解决大小非问题,比单纯限制和接盘将更为有效。

通过市值管理来引导大非行为模式。实际上,股市中占绝大比例的国资大非是受制于国资委意志,通过一套统一可行的市值管理体制来约束大非股东行为,刺激其做大市值的意愿,从利益这一根本上扭转大部分大非行为模式是一可行选择。

缓解资金瓶颈解决问题。资金、宏观经济预期等因素都可能扭转大小非行为模式,这一点在2007年宏观经济过热、流动性过剩局面下,从部分已解禁的大小非没有扭转市场走牛格局就可以看出。而未来大量资金注入,4万亿投资效果逐步显现可能逐渐改变实业股东态度,从而扭转大非行为模式。

机构扩容对冲市场扩容。通过扩大基金规模,活跃市场创造财富效应引发更多的场外资金流入,以资金扩容对冲筹码扩容。实际上,我们发现,在历史上多次大规模扩容过程中,都是伴随着大牛市逐步发展的。这就是财富效应带动利益刺激最终平衡了扩容压力的原因。

有效的利益引导能够更好解决大小非问题,造成共赢局面,并最终促使中国股市走向繁荣。

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